從集裝箱營運箱管理層的表示，我們相信環(huán)球主要航線在2006至2007年運費的波動性將會較過去兩年減少?？缣窖蠛蛠啔W航線的運費將會處于穩(wěn)定狀態(tài)，增幅預計約為4%至5%運費運費;不過亞洲區(qū)內(nèi)航線的運費可能出現(xiàn)下調(diào)壓力?？傮w而言，我們認為主要航線運費的波動大約會在現(xiàn)水平的正負5%之間。

　至于運量方面，綜合招商證券研發(fā)中心的分析，我們預計2006年全球箱運量增長率為10.4%，增幅低于05和04年水平，而2007年的增幅約在10%左右。其中，跨太平洋東行和亞歐西行線箱運量增幅預計分別為7.5%和10%。中國海運集裝箱出口增幅預計為20%。

　目前，市場訂單持有量共計約占現(xiàn)役船隊規(guī)模的60%。其中7,000個集裝箱或以上型船176艘，箱位運力約128萬個集裝箱。未來4年，班輪市場陸續(xù)有1200多艘，約450萬個集裝箱運力交付使用。預計2006年，船隊保有量將超過4000艘，箱位936萬個集裝箱，年增長率14%，高于2005年的12.6%。2007年運力增長速度將進一步提高到18%，并將成為本輪訂單的集中交用期，班輪運輸業(yè)即將迎來運力增長高峰期。我們認為05年供需將基本平衡,而06年開始運力增長將超過貨物生成量的增長速度。根據(jù)以上分析，我們判斷，05年下半年以后，集裝箱運輸行業(yè)壓力將逐步加大，行業(yè)景氣指數(shù)運行的拐點將現(xiàn)。

　中國遠洋控股(1919)
　雖然航運業(yè)前景有一定的陰影，但是從選股的角度來看，我們還是覺得有吸引的投資機會。在眾多航運股中，我們推薦中國遠洋控股(1919) 。投資者對集裝箱航運業(yè)前景的疑慮似乎已在股價中反映，該公司自2005年六月底上市以來，股價便輾轉(zhuǎn)回落。從基本因素來看，中遠控股的資產(chǎn)和盈利來源頗為分散，由集裝箱船舶,集裝箱碼頭營運,集裝箱租賃,集裝箱制造,物流,至貨物轉(zhuǎn)運,旗下業(yè)務的行業(yè)周期性特征亦各有不同，因而減低總體盈利的波動性。
　我們維持對中遠控股的05及06年度的盈利預測，分別為人民幣41.9億元和46.4億元;現(xiàn)時的市盈率為5.2倍和4.7倍。中遠控股持有中遠太平洋52.34%股權為經(jīng)營資產(chǎn)，每股中遠控股約持有等值港幣2.66元的中遠太平洋(以港幣14.20元算);若以此為9折計算，這意味中遠控股的集裝箱航運業(yè)務的市盈率約為３倍，與在香港上市的其它航運股如中海集裝箱運輸(2866)的2006年市盈率3.4倍及東方海外(316)的3.1倍接近。有見其估值吸引和資產(chǎn)豐厚，我們維持對中遠控股的買入建議。若集裝箱航運業(yè)務的市盈率升至５倍，仍遠低于全球最大集裝箱航運公司馬士基的2006年市盈率11.2倍中遠控股的，目標價為4.20港元。