造紙行業(yè)上市公司2008年中期實現(xiàn)銷售收入277億元，同比增長29.7%，環(huán)比一季度增長11.5%。凈利潤20.6億元，同比大幅增長75.2%，環(huán)比一季度增長22.2%，符合我們中報前瞻中對于行業(yè)利潤增長的預期。

　　導致上市公司上半年業(yè)績快速增長的關鍵因素有5個：行業(yè)景氣下毛利率提升；經(jīng)營效率穩(wěn)步提高，三費占比下降；所得稅降低以及投資收益的大幅增長。行業(yè)景氣的另一最大表現(xiàn)是上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況的好轉(zhuǎn)。

　　前瞻來看，未來造紙成本（木漿等）總體保持高位運行，下調(diào)空間有限，考慮到需求下降和價格下跌，預計壓力越趨明顯，短期內(nèi)行業(yè)景氣將從高位開始回落，產(chǎn)品盈利能力將下降。

　　對于造紙行業(yè)的前景并不悲觀。中長期來看，造紙產(chǎn)業(yè)政策和新的環(huán)保標準的執(zhí)行將使行業(yè)的進入門檻越來越高，落后產(chǎn)能及中小規(guī)模企業(yè)的淘汰力度將加大，規(guī)模型、集約型、環(huán)境友好型的大型企業(yè)將成為市場主體。在這一過程完成前規(guī)模企業(yè)整體盈利能力將處于相對高位。國際視角來看，俄羅斯出口圓木關稅的提高將使國際針葉漿成本上升，促使造紙產(chǎn)能向南美和亞洲轉(zhuǎn)移，傳統(tǒng)造紙大國產(chǎn)能的關停為國內(nèi)企業(yè)創(chuàng)造了市場空間，我們對未來的出口持謹慎樂觀態(tài)度。子行業(yè)來看：

　　以書寫紙、雙膠紙紙等為主的文化紙產(chǎn)能投放受到節(jié)能環(huán)保政策的抑制將趨緩，同時受內(nèi)需主導導致未來需求放緩幅度有限，未來2-3年的景氣仍可持續(xù)。

　　新聞紙受國內(nèi)奧運后需求下降和國際價格制約，景氣程度將走低。

　　銅版紙國外需求走軟，但產(chǎn)能投放低于我們預期，加之反傾銷仲裁至少延遲到明年，因此我們認為銅版紙景氣有望延續(xù)至09年。

　　以白卡紙、箱板紙為主的包裝紙受累于新增產(chǎn)能過快增長，短期內(nèi)將出現(xiàn)供大于求狀況。