05年造紙行業(yè)增收不增利趨勢(shì)不變　
    1-9月份造紙行業(yè)銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)了23.4%，但利潤(rùn)總額同比卻僅增長(zhǎng)了1.3%，行業(yè)繼續(xù)表現(xiàn)為增收不增利。9月份行業(yè)增長(zhǎng)景氣及效益景氣上升，但年內(nèi)的增長(zhǎng)景氣上升及效益景氣下降的總體趨勢(shì)未變?！?BR>    競(jìng)爭(zhēng)暫時(shí)趨緩　
    表現(xiàn)為9月份開(kāi)工率近半年來(lái)首次反彈、庫(kù)存指數(shù)及應(yīng)收帳款指數(shù)同時(shí)下降。　
    利潤(rùn)下降　
    9月份部分原料開(kāi)始漲價(jià)，行業(yè)毛利率由上月的13.1%下降到12.9%，但由于期間費(fèi)用率下降，行業(yè)利潤(rùn)率保持了穩(wěn)定，9月份的利潤(rùn)總額同比和環(huán)比均表現(xiàn)為20%以上的增長(zhǎng)，我們判斷是競(jìng)爭(zhēng)趨緩形成的銷(xiāo)量上升所致。　
    預(yù)計(jì)第四季度行業(yè)毛利率及利潤(rùn)總額下降　
    9月份廢紙價(jià)格開(kāi)始上漲，國(guó)際木漿主要生產(chǎn)商自10月份開(kāi)始提價(jià)，預(yù)計(jì)第四季度行業(yè)成本壓力加大；同時(shí)，紙品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不利的狀況短期難以改變。因此，我們預(yù)計(jì)第四季度造紙行業(yè)毛利率將下降，全年的行業(yè)利潤(rùn)總額可能低于上年水平。　
    鑒于北美及北歐木漿生產(chǎn)商較集中地例行停工檢修造成供給下降和價(jià)格上漲預(yù)期，我們判斷行業(yè)盈利狀況在06年上半年仍難改善?！?BR>    維持行業(yè)及重點(diǎn)公司的投資評(píng)級(jí)　
    行業(yè)的收入及盈利趨勢(shì)仍在預(yù)期中，我們維持對(duì)行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)，維持晨鳴紙業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)，維持對(duì)岳陽(yáng)紙業(yè)、華泰股份和博匯紙業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)?！?BR>