歷史不會(huì)重演，但總會(huì)有驚人的相似

——馬克.吐溫

從2014年原油黑天鵝事件的爆發(fā)到2020年全球疫情引發(fā)的黑天鵝事件，6年時(shí)間原油經(jīng)歷了暴跌期-震蕩期-恢復(fù)期-震蕩期-暴跌期。后期原油能否實(shí)現(xiàn)歷史重演？下面我們從原油跟成品油近6年走勢(shì)來預(yù)測(cè)后市。

圖1  2014-2021年原油價(jià)格走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

暴跌期

從原油價(jià)格走勢(shì)圖來看，自2014年下半年，國(guó)際原油價(jià)格由115.06美元/桶的高價(jià)急劇跌落，僅用了半年時(shí)間原油價(jià)格便跌至48美元/桶以下的價(jià)格水平，跌幅高達(dá)58%。導(dǎo)致價(jià)格暴跌的原因一方面是全球經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致的需求不足；另一方面是美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量的持續(xù)增加及伊拉克、利比亞等產(chǎn)油國(guó)地緣政治危機(jī)得到緩解后，OPEC原油供給量的持續(xù)遞增。供大于求的現(xiàn)象越演越烈，國(guó)際原油價(jià)格也開始了長(zhǎng)期低位震蕩的走勢(shì)。

震蕩期

自2014年的黑天鵝事件出現(xiàn)后，原油價(jià)格持續(xù)下行，在2016年初觸底，布倫特價(jià)格達(dá)到了27.88，WTI26.88。之后國(guó)際原油價(jià)格便開始了長(zhǎng)達(dá)兩年的低位震蕩，震蕩區(qū)間在40-60美元/桶。

恢復(fù)期

經(jīng)歷了兩年之久的震蕩之后，終于在2017年下半年，原油開啟了上漲模式，并且在2018年10月9日布倫特原油的收盤以85美元/桶的價(jià)格刷新了近4年的新高。我們來重點(diǎn)回顧一下2017年下半年-2018年上半年支撐原油價(jià)格上漲的眾多利好因素。

首先，需求面顯著改善。2017年下半年開始，全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，石油需求向好；原油庫(kù)存持續(xù)減少，創(chuàng)下了近兩年來的新低。

另外，供應(yīng)面現(xiàn)多重利好。一方面，歐佩克持續(xù)履行減產(chǎn)協(xié)議，并且產(chǎn)油國(guó)加大對(duì)于出口的控制，產(chǎn)量和出口均出現(xiàn)回落。另一方面，中東地緣政治局勢(shì)持續(xù)緊張，伊拉克、利比亞等產(chǎn)油國(guó)戰(zhàn)亂不斷，卡塔爾與多國(guó)斷交，伊朗被制裁……

震蕩期

2018年下半年，盡管歐佩克與俄羅斯和其他生產(chǎn)國(guó)聯(lián)手削減產(chǎn)量以支撐價(jià)格，但對(duì)全球貿(mào)易衰減、利率上升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的擔(dān)憂給市場(chǎng)蒙上了陰影。油價(jià)再度陷入下行空間，而后開始了為期兩年的震蕩。

暴跌期

2020年初，全球疫情的爆發(fā)使得原油再度暴跌。2020年4月20日，全球原油市場(chǎng)出現(xiàn)了歷史性的事件， WTI原油期貨5月合約跌破0美元，結(jié)算價(jià)收?qǐng)?bào)-37.63美元/桶，首次收于負(fù)值，下跌55.9美元/桶，跌幅305.97%。黑天鵝事件再度出現(xiàn)，而后原油價(jià)格開始一路震蕩上行。

歷史不會(huì)重演，但總會(huì)驚人的相似

從技術(shù)面來看，2020年底-2021年初油價(jià)的走勢(shì)與2017年底-2018年底的走勢(shì)非常相似。而從消息面來看，現(xiàn)支撐油價(jià)上漲的主要?jiǎng)恿Γ鹤畲蟮膭?dòng)力-沙特減產(chǎn)；其次疫苗研發(fā)消息的不斷傳出及拜登上臺(tái)后1.9萬億美元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃也是助推原油價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵利好。此外，美國(guó)空襲敘利亞雖直接影響不是很大，但地緣政治問題的存在，后期也是助推油價(jià)走勢(shì)的一重要利好因素。但目前最大的利空因素-全球疫情導(dǎo)致的需求不足仍是制約油價(jià)持續(xù)上漲的最大阻力。因此隆眾資訊分析認(rèn)為，后期國(guó)際原油價(jià)格存在繼續(xù)震蕩上行的可能，但是85美元/桶的紅線能否突破仍需看全球經(jīng)濟(jì)需求能否好轉(zhuǎn)及美國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激政策落實(shí)情況。

國(guó)內(nèi)油價(jià)有無繼續(xù)上行空間？

回看國(guó)內(nèi)地方煉廠的價(jià)格走勢(shì)情況，更能直觀的反應(yīng)國(guó)內(nèi)汽柴油價(jià)格水平。以山東京博石化的汽柴油價(jià)格走勢(shì)為例。目前京博石化92#汽油、0#柴油的價(jià)格分別為7022元/噸、5038元/噸，原油價(jià)格WTI:66.09美元/桶，布倫特69.36美元/桶。而在2018年同等價(jià)位的汽柴油對(duì)應(yīng)的原油價(jià)格為WTI:66.82美元/桶，布倫特72.06美元/桶。WTI的價(jià)格水平已經(jīng)非常接近，但布倫特價(jià)格卻仍有接近3美元的價(jià)差，因此，隆眾資訊預(yù)計(jì)后期煉廠方面汽柴油價(jià)格仍存在一定程度的上漲空間。

圖2  2017-2021年山東京博石化汽柴油價(jià)格走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

除此之外，進(jìn)入二季度，煉廠方面開始集中檢修，汽柴油供應(yīng)量將有所減少，這也將是支撐國(guó)內(nèi)油價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵利好。

2021年二季度汽柴油檢修損失量累計(jì)

單位：萬噸/年，萬噸

另一方面，從國(guó)內(nèi)需求來看，2020年全國(guó)社會(huì)物流總額300.1萬億元，同比增長(zhǎng)3.5%。雖2020年疫情拖累了物流業(yè)發(fā)展，但國(guó)內(nèi)物流行業(yè)仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2021年，伴隨春節(jié)假期的結(jié)束物流運(yùn)輸行業(yè)柴油需求開始緩慢增加，兩會(huì)過后，預(yù)計(jì)物流運(yùn)輸業(yè)的增速將加快。

圖3 2015-2020年中國(guó)社會(huì)物流總額

除了物流運(yùn)輸行業(yè)需求量的增加，2021年“十四五”開局之年，各省份重大工程基建項(xiàng)目開工，也將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)柴油市場(chǎng)需求。汽油方面，隨著疫情好轉(zhuǎn)，春暖花開，私家車出行量的增加也將帶動(dòng)汽油消費(fèi)量的增加?？傮w來看，供需方面均存在較大利好，后期國(guó)內(nèi)汽柴油價(jià)格均存在繼續(xù)上漲的可能。