8月中旬以來，國務院表態(tài)“支持有發(fā)展?jié)摿Φ膶嶓w經(jīng)濟企業(yè)之間債權轉股權”，多部委研討的債轉股指導意見初露端倪，中鋼集團、渤海鋼鐵集團的債轉股方案陸續(xù)傳出……種種跡象表明，新一輪債轉股已箭在弦上。

　　分析人士指出，穩(wěn)妥有序推進債轉股，無疑將有助于相關企業(yè)降低財務杠桿，提高再融資能力，進而降低信用違約風險及金融市場風險，并加速推進產(chǎn)能過剩行業(yè)整合進程和國有企業(yè)改革進程。不過，債務重組面臨訴求不同的各主體博弈，市場化債轉股的方案細則仍存較大不確定性，債轉股的成功實施需要一系列條件的配合。

　　債轉股漸近

　　8月22日，國務院印發(fā)“降低實體經(jīng)濟企業(yè)成本工作方案”，明確提出“支持有發(fā)展?jié)摿Φ膶嶓w經(jīng)濟企業(yè)之間債權轉股權”，再度引發(fā)市場對債轉股的關注。

　　另有消息稱，在國家發(fā)改委、央行、財政部、銀監(jiān)會等多部委的多次研究討論后，債轉股指導意見有望年底前出臺。最新方案取消了債轉股試點規(guī)模，強調“一企一策、一事一議”。適用債轉股的債權以銀行貸款為主，債券等是否納入由參與方自主協(xié)商而定。同時，“僵尸企業(yè)”、有意逃廢債的企業(yè)、可能加劇產(chǎn)能過剩的企業(yè)，被排除在此輪債轉股之外。

　　此后，負債近千億元的中鋼集團、負債近2000億元的渤海鋼鐵集團的債轉股方案陸續(xù)傳出。盡管相關方案尚未最終確定，但在業(yè)內(nèi)人士看來，債轉股進程或進一步加快。

　　8月6日，銀監(jiān)會就《關于鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能金融債權債務處置的若干意見》征求意見，其中“支持對鋼鐵煤炭企業(yè)開展市場化債轉股”一條引發(fā)市場熱議。此前多個地區(qū)也已經(jīng)在供給側改革文件中提及市場化債轉股，如河南省政府8月伊始發(fā)布的《關于省屬國有工業(yè)企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的實施意見》明確指出，“推動國有金融機構將煤炭、鋼鐵等企業(yè)債權轉為股權”。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，從近期的一系列事件來看，債轉股和國企改革推進的節(jié)奏和力度可能會超市場預期。本輪債轉股強調“一企一策、一事一議”和市場定價等，體現(xiàn)了中國資本市場更加市場化。

　　有利降杠桿控風險

　　市場人士指出，目前來看，此輪債轉股將以市場化為導向，以PPP產(chǎn)業(yè)基金、地方AMC等作為實施主體，預計選擇對象多半是行業(yè)龍頭企業(yè)或地方龍頭企業(yè)。債轉股將有利于降低企業(yè)的債務負擔，有利于恢復再融資從而逐步起死回生，進而有利于降低信用市場風險和金融體系風險。

　　“本次政策出臺的主要目的還是通過一些差異化的政策來加速行業(yè)之間并購重組，實現(xiàn)市場出清，兼以通過提高未來的經(jīng)濟活力來控制商業(yè)銀行風險，利用‘一保一壓’的方式來整合產(chǎn)能過剩行業(yè)。”方正證券表示。

　　中投證券介紹，截至目前，煤炭、鋼鐵、有色等三大產(chǎn)能過剩行業(yè)中，東北特鋼、中鋼集團、渤鋼集團、廣西有色、云煤化集團等企業(yè)的債務問題仍懸而未決。“整體來看，上述企業(yè)債務問題均暫未推出合適的解決方案，如果中鋼集團、渤鋼集團能推出成型的債轉股方案，過剩產(chǎn)能債務問題將有望破冰。”該券商分析師表示。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，市場化債轉股的邊界、實施方法、推進力度仍存較大不確定性。

　　道德風險帶來的逆向選擇隱憂不絕于耳。

　　中金公司指出，債轉股是好是壞，關鍵要看給誰做、怎么做、誰來做。當前債轉股要有效推進面臨不小難度。在各債轉股界限、配套制度和操作監(jiān)管政策尚未完善的情況下，不規(guī)范推進債轉股導致債權人不受益反受損的情況不能排除。

　　在申萬宏源證券看來，債轉股的成功實施需要一系列條件的配合：一是需要專業(yè)化的資本進行運作和對接;二是退出需要經(jīng)濟環(huán)境和企業(yè)經(jīng)營好轉的配合;三是需要對轉股的目標債權進行嚴格甄別。